上周末,广汽集团宣布将以一种较不常见的“介绍形式”登陆H股和吸收旗下红筹骏威汽车,整个过程不涉及现金,模式开创先河,引起业内广泛兴趣。本报在采访时了解到,在广汽上市过程中仍有三大悬念有待解答。

    悬念一:

    上市包括哪些资产？

    一位熟悉情况的消息人士告诉记者,广汽内部已经以集团所在大厦“成悦”命名上市项目。“这次决定并不仓促,早在去年11月就落实了。”上述消息人士表示,在当时召开的广汽临时股东大会上,通过了关于广汽发行H股上市和换股整合骏威汽车的议案。

　　广汽工业持股近92%的广汽集团是业内“巨无霸”,2009年广汽产销汽车超过64万辆,销售收入过千亿元,今年计划完成产销量超72万辆。轿车合资伙伴包括本田、丰田和菲亚特等。

    “考虑到股本构成,广汽这次换股规模预料不会超过日后发H股的30%。”资深港股分析师张平告诉记者,这次换股的实质是广汽变相整体上市。透过换股注入广汽乘用车、广汽本田、广汽丰田、广汽客车、广汽日野、广汽部件、广汽商贸等几十家已经投入运作的核心企业,涉及非常复杂的技术操作。

    悬念二:

    如何获小股东首肯？

    广汽这次换股采取的“介绍形式”,张平表示并不常见,所以必须要通过港交所聆讯和中国证监会核准,而小股东态度也很关键。

    “与骏威汽车换股有没有溢价？考虑到投票时广汽要回避,如果最终开出的估值价位不够吸引,也可能引发骏威小股东异议。”张平说。

    而熟悉项目的消息人士对记者表示,广汽已聘请摩根大通、摩根士丹利、中金等作为上市的顾问,落实估值报告将是接下来的一项核心任务,其间涉及和股东一系列商谈。“退一万步说,如果这次提议未成功,广汽不排除再采取其他办法替代,但是先上H股不变。”

    德意志银行研究报告分析,换股有利于小股东手头股票多元化。“广汽是介绍上市,而不是面向公众IPO,那些想持有广汽股权的股东会对持有骏威感兴趣。”

    悬念三:

    何时能回归A股？

    广汽原本同步发行A股、H股的想法可能已经调整为先保证发H股。上述消息人士对记者说,由于涉及一系列监管和协商,在港发H股最快也要在上半年才能完成。据本报记者了解,广汽在前期已向证监会递交过A股正式申请。

    另外,财政部颁布的《关于印发企业会计准则解释第2号》（投资企业对于与其他投资方一起实施共同控制的被投资单位,应当采用权益法核算,不应采用比例合并法）,也让以对半合资的车企必须明确会计处理方法,才能应对A股上市问题。

    尽管如此,分析师仍普遍相信这只是时间问题。“广汽整体上市将有助增加汽车板块的比重和代表性,对投资者来说也多了个选择。”泰达荷银分析师陈桥宁对本报说。